“2024年玉米價(jià)格每噸下跌一度達(dá)800元，作為大宗糧油貿(mào)易企業(yè)，若沒有衍生工具輔助，我們210萬噸玉米庫存可能要虧16億元?！痹陉兾鬓r(nóng)發(fā)供應(yīng)鏈管理集團(tuán)有限公司（簡稱陜農(nóng)供應(yīng)鏈集團(tuán)）的會議室里，董事長王保榮向在場的大商所代表及多家媒體調(diào)研團(tuán)成員，道出這樣一組數(shù)據(jù)。

近日，期貨日報(bào)記者跟隨大商所西北調(diào)研團(tuán)與陜農(nóng)供應(yīng)鏈集團(tuán)展開深入交流，了解到這家西北國有糧油貿(mào)易龍頭如何以期貨及其衍生品為“利器”，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條布局，在市場價(jià)格大幅波動(dòng)中逆勢突圍——不僅經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，近3年凈利潤更穩(wěn)居西北地區(qū)同類企業(yè)前列，既盤活了改革分離資產(chǎn)、妥善安置職工，更成為區(qū)域糧食安全的“壓艙石”。

期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)破局：衍生工具貫穿購銷儲

提及近3年的快速發(fā)展，王保榮直言離不開期貨及其衍生工具的助力，“現(xiàn)在做糧油貿(mào)易，‘貨源穩(wěn)、渠道通’是基礎(chǔ)，‘風(fēng)險(xiǎn)控得住’才是關(guān)鍵——我們的每一個(gè)采購、倉儲決策，都離不開期貨市場的信號指引”。

在他看來，國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易具有四大顯著特點(diǎn)：交易規(guī)模龐大、資金占用量高；交易覆蓋范圍廣、全流程操作繁雜；價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度大、市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)突出；行業(yè)周期性、季節(jié)性特征顯著，對政策調(diào)整敏感度高。而集團(tuán)主營的玉米、小麥、油脂、豆粕等品種市場化程度高，供需節(jié)奏變化快，市場風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)直接。

“價(jià)格快速波動(dòng)會導(dǎo)致采購成本難控制，遠(yuǎn)期訂單承接困難，成本壓力只能自行消化?！蓖醣s坦言，價(jià)格上漲時(shí)企業(yè)可能“被動(dòng)搶糧”，價(jià)格下跌時(shí)又面臨銷售不暢、庫存貶值的困境，“這些都會直接侵蝕利潤、影響企業(yè)壽命”。

但過去3年，在大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行的背景下，集團(tuán)通過期現(xiàn)結(jié)合模式，部分玉米貿(mào)易連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)150~200元/噸的凈利潤。

在采購端，“現(xiàn)貨采購+期貨套?！钡穆?lián)動(dòng)模式成效顯著?！?024年東北玉米豐收前，我們通過分析玉米期貨主力合約價(jià)格走勢，預(yù)判其上市期價(jià)格可能承壓，提前在黑龍江肇源、齊齊哈爾布局直采基地，適時(shí)在期貨市場建立賣出套保頭寸?！蓖醣s向調(diào)研團(tuán)解釋，這一操作不僅讓集團(tuán)2024年玉米直采量達(dá)210萬噸，而且單噸采購成本比中間商低10~15元，糧食損耗率控制在1%以內(nèi)，遠(yuǎn)低于行業(yè)2%的平均水平，有效規(guī)避了價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

在銷售端，衍生工具的嵌入優(yōu)化了合作模式。作為五糧液、牧原股份等企業(yè)的玉米供應(yīng)商，集團(tuán)與下游頭部客戶合作時(shí)采用“基差點(diǎn)價(jià)”模式，不是以固定現(xiàn)貨價(jià)結(jié)算，而是以玉米期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，加上區(qū)域升貼水形成最終價(jià)格，讓客戶自主選擇點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)。

“這種模式讓雙方都能保有合理利潤，配合我們在10余個(gè)省份建立的50余個(gè)現(xiàn)貨購銷網(wǎng)點(diǎn)，以及2024年年底達(dá)110余萬噸的倉容（自有40余萬噸、租賃70余萬噸），客戶既能獲得更具性價(jià)比的貨物，又能享受穩(wěn)定供應(yīng)?！蓖醣s說。

交割庫資源更成為貿(mào)易優(yōu)化的重要支撐?！白鳛閾碛卸鄠€(gè)期貨交易所指定交割庫的企業(yè)，我們會根據(jù)不同區(qū)域交割庫的升貼水調(diào)整運(yùn)輸路線。”在他看來，交割庫讓區(qū)域價(jià)格更透明，企業(yè)可通過核算交割成本優(yōu)化貿(mào)易定價(jià)，“交割庫是套保的‘定心丸’，有了交割庫，我們開展基差交易、雙向?qū)_、實(shí)物交割變得游刃有余”。

風(fēng)控兜底護(hù)航：權(quán)責(zé)分離+全流程管控

“近年來，不使用金融衍生工具，貿(mào)易企業(yè)很難活下去；但沒有風(fēng)控支撐的操作，只會‘死’得更快。”王保榮表示，為提升衍生工具使用的有效性和安全性，集團(tuán)建立了“權(quán)責(zé)分離的雙軌運(yùn)營模式+全流程風(fēng)控體系”，既保證操作靈活性，又確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

傳統(tǒng)糧企操作期貨常陷入“決策慢、內(nèi)耗多”的困境，陜農(nóng)供應(yīng)鏈集團(tuán)的破解之道是“權(quán)責(zé)分離、分級授權(quán)”?！翱偣酒诂F(xiàn)經(jīng)營中心與子公司各自主導(dǎo)對應(yīng)的期現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，都擁有獨(dú)立的期貨操作權(quán)利，這既激活了基層動(dòng)能，又避免了決策矛盾。”王保榮詳解這一創(chuàng)新機(jī)制。

具體來看，集團(tuán)期現(xiàn)業(yè)務(wù)分為兩類：一類由總公司期現(xiàn)經(jīng)營中心主導(dǎo)，子公司負(fù)責(zé)現(xiàn)貨代收代儲，期貨操作由中心統(tǒng)一決策執(zhí)行；另一類由子公司自主主導(dǎo)，現(xiàn)貨采購銷售、期貨套保方案均由子公司制定，總公司僅負(fù)責(zé)合規(guī)審核與風(fēng)險(xiǎn)把控，期貨操作由子公司自主發(fā)起、總公司期現(xiàn)中心協(xié)助執(zhí)行。“這種雙軌運(yùn)營模式讓各業(yè)務(wù)主體更貼近市場、快速決策、權(quán)責(zé)清晰，實(shí)現(xiàn)專業(yè)的人干專業(yè)的事?！蓖醣s說。

總公司期現(xiàn)經(jīng)營中心的期現(xiàn)貨自主操作權(quán)帶來了顯著成效。“2024年在黑龍江收購7萬噸玉米，由期現(xiàn)經(jīng)營中心全程主導(dǎo)，盡管期貨出現(xiàn)虧損，但現(xiàn)貨單噸盈利180元，總利潤超800萬元；2023年在黑龍江開展玉米貿(mào)易時(shí)，期現(xiàn)經(jīng)營中心主導(dǎo)建立套保頭寸和現(xiàn)貨銷售，最終期貨盈利100萬元，現(xiàn)貨同步盈利100萬元，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)兩端都盈利的局面?！蓖醣s介紹，期現(xiàn)經(jīng)營中心擁有自主操作權(quán)后，市場反應(yīng)速度提升了30%，期現(xiàn)經(jīng)營中心主導(dǎo)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了近一半期現(xiàn)業(yè)務(wù)利潤。

“總公司主導(dǎo)的業(yè)務(wù)也彰顯規(guī)?；瘍?yōu)勢。為五糧液等頭部客戶提供的基差點(diǎn)價(jià)服務(wù)，由總公司統(tǒng)一制定期貨對沖策略，子公司負(fù)責(zé)現(xiàn)貨配送。”王保榮說，2024年玉米價(jià)格大跌期間，通過總公司精準(zhǔn)套保，集團(tuán)保住了50%的供貨份額，全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營總量619.73萬噸，較2023年增長67%。

權(quán)責(zé)分離賦予經(jīng)營動(dòng)能，全流程風(fēng)控則筑牢安全底線?！叭绻f期貨是‘矛’，風(fēng)控就是‘盾’，我們構(gòu)建了‘制度約束+技術(shù)監(jiān)控+崗位制衡’的全流程風(fēng)控體系，確?？偣九c子公司的期貨操作不越界、不踩線?！蓖醣s表示。

制度層面，集團(tuán)嚴(yán)格遵循國務(wù)院國資委相關(guān)制度要求，制定了《金融衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》《套期保值操作細(xì)則》，明確操作邊界。“子公司自主操作期貨，必須滿足‘現(xiàn)貨與期貨頭寸一對一匹配’原則，嚴(yán)禁投機(jī)；每筆交易都需提交套保方案，說明現(xiàn)貨背景、套保比例、止損點(diǎn)位，經(jīng)子公司風(fēng)控審核后報(bào)總公司風(fēng)控備案，無方案不允許操作。”王保榮介紹，歷史上，集團(tuán)曾因期現(xiàn)決策分歧、風(fēng)控流程不完善錯(cuò)失利潤，如今這套制度讓期貨操作有章可循。

崗位層面，集團(tuán)在期現(xiàn)經(jīng)營中心內(nèi)部構(gòu)建“投研+交易+風(fēng)控”三崗獨(dú)立架構(gòu)，設(shè)立專職風(fēng)控崗，形成相互制衡?！巴堆腥藛T制定套保策略，交易人員執(zhí)行操作，風(fēng)控人員擁有獨(dú)立處置權(quán)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)苗頭可直接暫停交易、調(diào)整頭寸。”王保榮舉例，2024年11月總公司在肇源收購3萬噸玉米時(shí)，風(fēng)控人員審核發(fā)現(xiàn)套保比例過高，調(diào)整后才允許交易，后續(xù)價(jià)格波動(dòng)時(shí)又及時(shí)提示調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)凈利潤402萬元。

技術(shù)層面，集團(tuán)搭建了期貨行情與現(xiàn)貨庫存聯(lián)動(dòng)監(jiān)控系統(tǒng)，總公司風(fēng)控部門可實(shí)時(shí)查看分公司期貨頭寸、庫存、盈虧情況，設(shè)置預(yù)警閾值?！拔覀儎?chuàng)新了‘微信快速審批’機(jī)制，子公司遇到突發(fā)行情需調(diào)整操作時(shí)，可通過微信群提交申請、留存痕跡，領(lǐng)導(dǎo)電話確認(rèn)后立即執(zhí)行，到年底再補(bǔ)紙質(zhì)材料，既合規(guī)又不耽誤時(shí)機(jī)?！蓖醣s補(bǔ)充道，風(fēng)控部門還會定期復(fù)盤期貨操作，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化策略。

“期貨虧損不是真正的虧損，而是‘盈利成本的一部分’，但這必須建立在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下?！蓖醣s表示，近兩年部分龍頭糧企虧損，原因之一就是缺乏完善的風(fēng)控體系導(dǎo)致套保失控，“我們的風(fēng)控體系，就是公司穩(wěn)定生存的‘防護(hù)網(wǎng)’”。

龍頭賦能共贏：構(gòu)建產(chǎn)業(yè)良性生態(tài)圈

“作為國有企業(yè)和區(qū)域龍頭，我們不僅要自己做好期貨、控好風(fēng)險(xiǎn)，更要把‘權(quán)責(zé)分離+期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)+全流程風(fēng)控’的經(jīng)驗(yàn)傳遞出去，讓產(chǎn)業(yè)鏈上下游都能享受到金融紅利。”座談中，王保榮向調(diào)研團(tuán)闡述集團(tuán)的行業(yè)擔(dān)當(dāng)。

集團(tuán)2018年獲批的“大商所產(chǎn)融培育基地”，成為其經(jīng)驗(yàn)輸出的重要平臺?！爱a(chǎn)融基地培訓(xùn)要‘現(xiàn)身說法’，不僅講我們每噸賺200元的案例，更要講‘權(quán)責(zé)分離怎么分、風(fēng)控方案怎么定、期貨工具怎么用’——比如子公司如何申請期貨操作權(quán)、套保頭寸怎么匹配、止損點(diǎn)怎么設(shè)，這些實(shí)操技巧才是中小糧企最需要的?！蓖醣s介紹，截至2024年年底，集團(tuán)已在陜西、貴州、四川、寧夏等省份舉辦10余次產(chǎn)融活動(dòng)，覆蓋400余家企業(yè)、1500余人次，不少企業(yè)在培訓(xùn)后建立了“權(quán)責(zé)分離”的期貨操作機(jī)制和基礎(chǔ)風(fēng)控流程。

在助農(nóng)惠民方面，集團(tuán)將期貨工具與風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)延伸至農(nóng)戶?！稗r(nóng)民把糧食存到我們庫，我們?yōu)榧Z食購買保險(xiǎn)和場外期權(quán)對沖風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)民可隨時(shí)點(diǎn)價(jià)銷售?！蓖醣s說，在2024年榆林靖邊試點(diǎn)中，價(jià)格下跌時(shí)農(nóng)戶獲得15萬元賠付；通遼開魯縣農(nóng)戶也反饋“存糧到庫不僅不用愁損耗，還能跟著期貨價(jià)格賺錢，比自己在家存糧踏實(shí)多了”。目前，西北區(qū)域糧油企業(yè)的期貨工具使用率從3年前的不足20%提升至50%，風(fēng)控體系普及率同步提高。

“從2018年成立到現(xiàn)在，我們靠‘權(quán)責(zé)分離賦動(dòng)能、期貨工具創(chuàng)價(jià)值、風(fēng)控體系守底線’實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。”王保榮表示，陜農(nóng)供應(yīng)鏈集團(tuán)的發(fā)展歷程，是期貨賦能傳統(tǒng)國有糧油企業(yè)的生動(dòng)縮影。“未來，我們會繼續(xù)輸出經(jīng)驗(yàn)、共享紅利，以期貨為筆、風(fēng)控為墨、產(chǎn)業(yè)為紙，在西北糧食安全的答卷上書寫更精彩的篇章，為鄉(xiāng)村振興注入持續(xù)金融動(dòng)能?！蓖醣s說。